作者：期货日报 发布日期：2012-06-29 来源：期货日报
2011年东北大豆(4681,45.00,0.97%)继续减产，但由于收储价格涨幅相对偏小及参与采购主体减少，当地大豆价格走势基本平稳。而现货没有波动空间，贸易商就无法开展正常的经营活动。同时，复杂多变的宏观环境令贸易商迷失方向。我们从孙吴县某经销企业侯经理的一些观点和操作，可以看到大部分大豆贸易商现阶段所面临的主要困境：
现货价格无波澜，无需套保操作
去年大豆新粮价格为2.02元/斤，到目前为止仍为2.02元/斤，价格没有出现较大波动，因此，贸易商收购及销售积极性较往年差。侯经理一直关注期货价格走势，曾在2008年结合期货进行了适当的套期保值操作。精明的侯经理对套期保值成本核算、交割细则等了如指掌，对可以进场的套保价格早就进行过仔细考虑：由于国储收购价格制定后收粮成本达到4100元/吨左右，加上运到大连交割的费用后达到4350—4400元/吨，再核算到9月份的交割成本和其他费用，预计可以进行套期保值的入场价格应该在4600元/吨之上。虽然期货市场曾出现合适的套保时机，但限于一直没有进行现货的配套操作，因此也没有套保必要。
国家调控压缩中小油厂生存空间
2011年国储继续敞开收购大豆，仅仅起到托底大豆现货价格的作用。相对于不断提升的大豆种植成本而言，国储大豆收购价格的涨幅远不及玉米(2421,-12.00,-0.49%)。油厂在原料价格抬升的情况下曾提高豆油(9986,112.00,1.13%)价格以期获得较好的加工利润，但是，国家对食用豆油价格却始终保持调控态度，对大型油厂采取约谈限价和定向抛售，对大型油厂的亏损给予补齐。但许多没有获得国家抛售低价优质大豆的中小型油厂，却陷入了高成本低油价的恶性循环之中，也进一步打压了该类企业的收粮、加工热情，尤其是东北油厂大多面临停工或关门的处境。这也影响了供货贸易商的入市采购量。
大豆金融属性渐强
侯经理在表达看好今年冬季大豆价格的同时，仍强调国内外宏观环境的变化将是影响大豆价格的关键因素。在经历去年9月由系统风险引发的商品价格大调整之后，贸易商们对宏观面的关注度已经超过大豆基本面，尤其关心欧债危机进展，还有CBOT大豆何时启动新一轮上涨。对于国内大豆市场而言，预计只有现货价格明显高于国储收购价格之后，购销局面才能真正转好。
“粮食基金”不具吸引力
在与侯经理进一步的交流中我们得知，该企业曾通过银行贷款方式做过大豆套期保值。在实际套期保值过程中，银行严格监督现货和期货的同步性，不能轻易操作。在这样的限制条件下，贸易商只能在核算出一定的利润空间后才敢入市套保。对我们提到的以“粮食基金”的模式进行套期保值操作，他认为，除非资金成本少于贷款利息或是便于操作，否则，在性质上基本等同于银行贷款方式的套保，不具有吸引力。
