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作者：李丹丹

在10日出炉的《2012年第一季度货币政策执行报告》中，央行表达出对通胀的担忧：物价相对处于不稳定回落状态，对经济回升较为敏感。分析人士指出，货币何时放松以及放松的程度，很大程度决定于预期的通货膨胀，因此央行此番对通胀的担忧也间接解释了前期不调准、不降息的原因。

对于下一阶段货币政策工具的使用，央行并没有提及利率工具，而是强调了数量型工具，指出要运用逆回购、正回购、央行票据、存款准备金率等工具灵活调节银行体系流动性。

报告指出，当前欧债问题尚未得到根本解决，国际经济复苏的不确定性依然存在。中国经济发展中不平衡、不协调、不可持续的矛盾和问题仍然突出，稳定出口难度较大，部分企业效益有所下降，房地产市场处于调整之中，结构转换过程中短期内对经济增长可能产生一定影响，经济金融领域的一些潜在风险也不容忽视。

对于物价，央行判断，当前国内总需求处于合理区间，货币条件较为适宜，外部经济环境和流动性条件相对稳定，总体看有利于稳定物价总水平。

不过也要看到，当前经济增长与物价之间的匹配关系正在发生变化，物价对需求扩张的反应较之前更为敏感。同时，国际大宗商品价格波动带来的输入型通胀压力依然存在。此外，2011年下半年物价回落是多种措施综合作用的结果，随着物价形势有所缓和，前期部分被抑制的商品价格可能再次上涨。

因此，央行指出，总体来看，目前物价相对处于不稳定回落状态，对经济回升较为敏感，宜保持住目前较为均衡的经济运行状态。

从上述的表态中可以看出，央行对于通胀还存在担忧。巧合的是，此次报告与去年四季度的报告相比，也没有提及利率工具的使用。一般而言，利率工具与物价水平存在较为密切的关系。

分析人士指出，货币何时放松以及放松的程度，很大程度决定于预期的通货膨胀。央行此次对通胀的担忧，也间接解释了前期没有调准、没有降息的原因。因为调准和降息给市场的放松预期较强，加深通胀隐患。

对于下一步的货币政策，央行指出，会综合运用多种货币政策工具组合，健全宏观审慎政策框架，按照总量适度、审慎灵活的要求，引导货币信贷平稳适度增长，保持合理的社会融资规模。

具体看，会继续优化流动性管理，综合考虑外汇流入、市场资金需求变动、短期特殊因素等情况，运用逆回购、正回购、央行票据、存款准备金率等各种流动性管理工具组合，灵活调节银行体系流动性，引导市场利率平稳运行。